證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

沉寂許久的電力板塊，終于把許多重倉“理所當(dāng)然”的基金經(jīng)理“電”了一下。

【資料圖】

在虧錢不虧排名的聰明策略下，跟隨主流資金重倉股市的“理所當(dāng)然”，成為許多年輕基金經(jīng)理防止排名大幅掉隊(duì)的應(yīng)對(duì)之策。這也使得年輕基金經(jīng)理不敢在重倉行業(yè)的選擇上偏離市場(chǎng)太遠(yuǎn)，不過跟隨主流的策略盡管讓基金經(jīng)理避免了吃排名的虧，但卻無法滿足基民的需求。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，被主流公募遺棄已久的電力行業(yè)在今年市場(chǎng)爆火，凸顯投資獲利也能來自出其不意。部分重倉電力股的基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，電力股今年走勢(shì)強(qiáng)勁的其中一個(gè)因素，是因?yàn)樵撔袠I(yè)賽道的基金持倉較少。

隨大流或獨(dú)辟蹊徑？

年輕基金經(jīng)理被上一課

在2023年的A股市場(chǎng)投資上，許多基金經(jīng)理基于疫情防控解封以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏，將消費(fèi)、新能源以及其他被市場(chǎng)接受的行業(yè)，作為公募在2023年“理所當(dāng)然”應(yīng)該重倉布局的對(duì)象?！袄硭?dāng)然”的投資，不僅涉及基金經(jīng)理對(duì)投資的認(rèn)知，也涉及基金經(jīng)理不想偏離主流太遠(yuǎn)導(dǎo)致業(yè)績(jī)排名出現(xiàn)問題。

“大家喜歡買‘理所當(dāng)然’的股票，實(shí)際上是為了基金重倉對(duì)象不犯大錯(cuò)?！鄙钲谝患页笮凸嫉幕鸾?jīng)理接受證券時(shí)報(bào)記者專訪時(shí)說，買“理所當(dāng)然”的那些行業(yè)與個(gè)股，可能也會(huì)沒有賺到錢，但因?yàn)槭恰袄硭?dāng)然”，多數(shù)基金都有持倉，這在基金排名上就是犯小錯(cuò)，但是沒有買“理所當(dāng)然”，而買了其他偏離市場(chǎng)很遠(yuǎn)的行業(yè)，如果沒有賺到錢可能就會(huì)在基金排名上犯大錯(cuò)。

顯而易見，重倉偏離“理所當(dāng)然”太遠(yuǎn)的行業(yè)個(gè)股，基金經(jīng)理不僅需要有個(gè)人的勇氣和責(zé)任擔(dān)當(dāng)，更多地追求超越同行的收益，同時(shí)也需要基金經(jīng)理極具專業(yè)判斷力。在今年的A股市場(chǎng)上，電力行業(yè)就成為跑贏“理所當(dāng)然”的一個(gè)爆冷行業(yè)，也讓重倉“理所當(dāng)然”的基金經(jīng)理被上了一課。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，電力行業(yè)指數(shù)無論最近一個(gè)月的漲幅，抑或最近六個(gè)月、最近一年的漲幅，都大幅度跑贏消費(fèi)和新能源等基金經(jīng)理“慣性”重倉的領(lǐng)域。在最近一個(gè)月的A股市場(chǎng)調(diào)整期，電力指數(shù)漲幅超過8%，而最近一年來的表現(xiàn)，電力指數(shù)漲幅也超過20%。正是因?yàn)殡娏π袠I(yè)在短、中、長(zhǎng)三個(gè)周期的表現(xiàn)都取得了亮眼表現(xiàn)，一些公募基金開始在熱門賽道主題基金大行其道的背景下，逆向布局冷門的電力ETF。比如，華泰柏瑞基金在去年4月底成立了一只電力ETF，截至2023年5月27日，該電力ETF基金的收益率已接近12%，超過同期許多頂流基金經(jīng)理管理的消費(fèi)基金.與之對(duì)比，甚為典型的現(xiàn)象則是，許多年輕基金經(jīng)理管理的基金產(chǎn)品在跟隨主流、扎堆熱門品種的常規(guī)策略下，出現(xiàn)了較大幅度的凈值回撤。

電力碾壓“理所當(dāng)然”

左側(cè)挖掘斬獲大收益

電力行業(yè)超乎尋常的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，一方面給重倉“理所當(dāng)然”的年輕基金經(jīng)理上了一課，另一方面也吸引著不少明星基金產(chǎn)品的提前布局。

公募行業(yè)的頂流明星偏債基金產(chǎn)品——由明星基金經(jīng)理王曉晨管理的易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)債券基金產(chǎn)品，成立以來的收益率已達(dá)到2.3倍。這只偏債基金產(chǎn)品在股票市場(chǎng)的投資上就采取了與“理所當(dāng)然”完全不一樣的持倉策略，比如對(duì)電力行業(yè)股票的重倉。根據(jù)該基金披露的持倉數(shù)據(jù)顯示，截至今年第一季度末，長(zhǎng)江電力成為易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)債券基金的第二大重倉股，而長(zhǎng)江電力今年來的股價(jià)漲幅超過8%，成為該基金2023年獲利的一個(gè)主要支點(diǎn)。

在今年一季度的重倉股中，謝治宇、丘棟榮等一批頂流基金經(jīng)理對(duì)電力股的持倉，凸顯了在主流偏好“理所當(dāng)然”的市場(chǎng)中，超額收益的投資本就是一種出其不意。此外，大成基金、工銀瑞信、博時(shí)基金重倉的浙能電力在今年A股市場(chǎng)上也風(fēng)頭十足，年內(nèi)股價(jià)漲幅也接近40%。

今年電力股對(duì)許多熱門賽道股的碾壓，顯然成為公募基金研究創(chuàng)造價(jià)值的典范。在公募主流投資還在鐘情新能源和消費(fèi)的去年二季度，交銀施羅德基金獨(dú)家挖掘了皖能電力。此后，交銀施羅德基金旗下多只產(chǎn)品持續(xù)買進(jìn)該股，截至今年一季度末成為皖能電力的核心持倉機(jī)構(gòu)。自交銀施羅德基金率先挖掘出皖能電力至今的一年時(shí)間內(nèi)，這只冷門的小眾股票在“理所當(dāng)然”賽道的持續(xù)調(diào)整中，已實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。

買得少反有逆向機(jī)會(huì)

看好火電股估值重構(gòu)

電力股為何能在今年的A股市場(chǎng)中戰(zhàn)勝“理所當(dāng)然”，多位重倉電力的基金經(jīng)理給出了自己的解釋，其中基金買得少成為主要原因之一。

“主要因?yàn)殡娏稍谑袌?chǎng)上關(guān)注度不高，電力賽道中基金持倉較少。”華泰柏瑞基金經(jīng)理李沐陽認(rèn)為，3月份以來電力指數(shù)相對(duì)市場(chǎng)明顯走強(qiáng)，主要貢獻(xiàn)來自于火電與核電。對(duì)于火電來說，近期的經(jīng)營環(huán)境明顯向好，一方面是長(zhǎng)協(xié)煤的新政穩(wěn)步推進(jìn)，另一方面市場(chǎng)煤價(jià)格快速回落，電價(jià)還維持高位。李沐陽判斷，2023年煤價(jià)從1200元降到1000元左右是大概率可實(shí)現(xiàn)的，以全國裝機(jī)最大的山東火電廠為例，標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)盈虧平衡點(diǎn)在1100元左右，長(zhǎng)協(xié)比例提高加上“澳煤”等進(jìn)口煤的比例提高，意味著電力行業(yè)今年扭虧為盈應(yīng)該也是比較大概率的事件。

顯然，在上述基金經(jīng)理的判斷中，電力股的“冷門”使得它具備了出其不意的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)電力股的強(qiáng)勢(shì)還受到政策友好的刺激。李沐陽認(rèn)為，中國特色估值體系給予電力央企價(jià)值重估的潛力。電力公用事業(yè)里面，央國企比例占了接近九成，未來提升分紅比例和ROE（凈資產(chǎn)收益率）均有較大的可操作空間。

博時(shí)基金的一位基金經(jīng)理也認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇當(dāng)中，一季度制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）平均數(shù)達(dá)51.5%，但復(fù)蘇結(jié)構(gòu)逐漸出現(xiàn)分化，出口目前仍然較弱，地產(chǎn)整體也偏弱，基建、服務(wù)業(yè)特別是信息業(yè)恢復(fù)較為強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)整體仍將延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，但結(jié)構(gòu)分化可能加劇。在美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲、國內(nèi)流動(dòng)性合理充裕、經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的背景下，看好2023年二季度權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。“雙碳”政策和電力市場(chǎng)化改革將貫穿整個(gè)“十四五”期間，疊加“中特估”催化，電力板塊的內(nèi)在價(jià)值將會(huì)重估，看好優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型的火電龍頭。